股票变动率怎么计算:市盈率估值(二):如何实现三年一倍

股票学习网 发布:2021-07-14 03:06:12 阅读:17次

文:初善君

上篇文章我们对 市盈率的基础知识做了介绍:市盈率的本质是投资公司回本所需要的时间,根据使用净利润的不同,市盈率分为静态、滚动和动态市盈率,而计算市盈率的关键是对净利润有深刻的理解。

今天我们一起学习一下如何运用市盈率。

1、如何确定不同行业的合理估值?

在A股有个典型特点,就是不同行业通常会有不同的估值水平,而且这种估值水平会维持非常长的时间,时间长到我们认为这都是合理的。举例来说,银行业公司的长期PE水平都维持在10倍以下,而医药行业公司估值都在30倍以上。为什么会呈现这种差异呢?是否存在本质原因呢?

这里初善君和大家一起学习一点理论知识。

自由现金流模型中有个公式,假设把净利润当做自由现金流,那么P=EPS/(r-g)。其中:P=公司股价,EPS=下一年预期的每股收益,r=股权投资的要求回报率(贴现率),g=每股收益的增长率(永久性)。

那么PE(市盈率)=P/EPS=1/(r-g)。也就是说市盈率与每股收益无关,而是由股权投资的要求回报率和增长率决定。

假如你要求的收益率是10%,每股收益的永续增长率为6%,那么PE=1/(10%-6%)=25倍,如果永续增长率为零,那么PE=1/10%=10倍,如果要求的收益率是30%,那么PE=1/(30%-6%)=4.16倍。

因此市盈率主要跟你要求的回报率R和永续增长率G有关。显而易见的是,你要求的回报率R越高,那么你可以买入的市盈率估值越低。如果大家要求的R是一样的,都是10%,那么区别就是G,医药行业作为常青藤行业,G可以大一些到6%,那么合理估值就是25倍,而银行业的永续增长基本是与GDP持平或者下降的,如果取1%,那么合理估值就是11倍。这也解释了为什么消费公司的估值也比较高,因为G高。

不同行业的估值不同,表面看是由其眼前增速决定,本质是由其永续增长率决定的。

有小伙伴会质疑,很多公司的净利润增长率都是30%以上,甚至可以维持多年30%以上,那么永续增长率可以取多少?在理论界,永续增长率的区间是0%-6%,极少有更高的永续增长率,这里关键看行业。

2、如何判断市场整体估值?

我们经常看到某某人说A股整体处于估值低估区域,值得投资,这种说法的依据无非是上证50估值多少倍,沪深300估值多少倍,处于历史较低空间,这种说法靠谱吗?如何理解呢?

看看具有百年历史的美国证券市场,美国股票市盈率整体处于10-20倍的波动区间,平均在15倍,15倍左右的PE应该是市场估值的中值。为什么是15倍呢,一种解释是这对应6.7%的长期回报率,是无风险收益率(长期国债利率)基础上加一点风险溢价构成的。所以当我们看整体估值时,完全是可以判断市场的位置。

上证50指数由沪市A股中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成。下图是上证50的估值图,可以看到2009年至今10年,PE在6.95-27.43之间波动,目前是9.9倍,处于分位置41.74%,中等偏低的位置。

现值指数=现金流入现值÷现金流出现值

内含报酬率:每年流量相等时用“年金法”,不等时用“逐步测试法”

56、非贴现指标:回收期不等或分几年投入=n+n年未回收额/n+1年现金流出量

会计收益率=(年均净收益÷原始投资额)×100%

57、投资人要求的收益率(资本成本)=债务比重×利率×(1-所得税)+所有者权益比重×权益成本

58、固定平均年成本=(原值+运行成本-残值)/使用年限(不考虑时间价值)

或=(原值+运行成本现值之和-残值现值)/年金现值系数(考虑时间价值)

59、营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税(根据定义)=税后净利润+折旧(根据年末营业成果)=(收入-付现成本)×(1-所得税率)+折旧×税率(根据所得税对收入和折旧的影响)

60、调整现金流量法:(α-肯定当量)

61、风险调整折现率法:

投资者要求的收益率=无风险报酬率+β×(市场平均报酬率-无风险报酬率)(β—贝他系数)

项目要求的收益率=无风险报酬率+项目的β×(市场平均报酬率-无风险报酬率)

62、净现值=实体现金流量/实体加权平均成本-原始投资

净现值=股东现金流量/股东要求的收益率-股东投资

63、β权益=β资产×(1+负债/权益)β资产=β权益÷(1+负债/权益)

流动资金管理

64、现金返回线 H=3R-2L(上限=3×现金返回线-2×下限)

65、收益增加=销量增加×单位边际贡献

66、应收账款应计利息=日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本

平均余额=日销售额×平均收现期占用资金=平均余额×变动成本率

67、折扣成本增加=(新销售水平×新折扣率-旧销售水平×旧折扣率)×享受折扣的顾客比例

68、订货成本=订货固定成本+年需要量/每次进货量×订货变动成本

取得成本=订货成本+购置成本储存成本=固定成本+单位变动成本×每次进货量/2

存货总成本=取得成本+储存成本+缺货成本 TC=TCa+TCc+TCs

(K-每次订货成本D-总需量 Kc-单位储存成本 N-订货次数U-单价 p-日送货量 d-日耗用量)

69、经济订货量

总成本最佳订货次数经济订货量占用资金=最佳订货周期陆续进货的经济订货量总成本

70、再订货点(R)=交货时间(L)×平均日需求量(d)+保险储备(B)R=L×d+B(Ku-单位缺货成本;S-一次订货缺货量;N-年订货次数;Kc-单位存货成本)

71、保险储备总成本=缺货成本+保险储备成本=单位缺货成本×缺货量×年订货次数+保险储备×单位存货成本

即:TC(S、B)=Ku×S×N+B×Kc

筹资管理

72、实际利率(短期借款)=名义利率/(1-补偿性余额比率)或=利息/实际可用借款额

73、可转换债券转换比例=债券面值÷转换价格

股利分配

74、发放股票股利后的每股收益(市价)=发放前每股收益(市价)÷(1+股票股利发放率)

资本成本和资本结构 通用模式:资本成本=资金占用费/筹资金额×(1-筹集费率)

75、银行借款成本:

(K1-银行借款成本;I-年利息;L-筹资总额;T-所得税税率;R1-借款利率;F1-筹资费率)

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