巴菲特价值投资:巴菲特的价值投资还有价值吗?

股票学习网 发布:2021-07-20 03:12:12 阅读:2次

有人说,科技产业的快速崛起,正在打破巴菲特们所熟悉的投资原则。但这并不影响伯克希尔-哈撒韦公司每年一度股东大会的吸引力

图/IC

文 | 《财经》特派记者 金焱 发自华盛顿

编辑 | 苏琦

由于新冠疫情尚未结束,沃伦·巴菲特主导的2021年股东大会,于北京时间5月2日凌晨在线举行。与往年不同,巴菲特专程飞赴洛杉矶,这是这一盛典首次在内布拉斯加州奥马哈市以外的地方举行。

巴菲特所管理的伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)发布了2021年第一季度财报,业绩扭亏为盈,总收入为645.99亿美元,高于市场预期的636.6亿美元,去年同期为612.65亿美元; 净利润为117.11亿美元,相当于每股A类股收益7638美元;上年同期为亏损497.46亿美元,相当于每股A类股亏损30653美元。财报指出,巴菲特第一季度一直在大举回购该公司的股票,但回购速度略有放缓。

能成为金融圈的盛典,绝不是只因为这个世界上规模最大的投资控股企业之一如何业绩扭亏为盈,而是听90岁高龄的董事长兼CEO巴菲特(Warren Buffett)和97岁的搭档、副董事长芒格(Charlie Munger)这一对世界上最成功的投资者学习价值投资。尤其在去年一年,资本市场风云变幻,跌宕起伏,巴菲特则在这段时间都非常低调。

巴菲特在11岁时买了第一只股票,16岁时个人净资产相当于5.3万美元,相当于今天的37.5万元人民币。1960年30岁的巴菲特已经是百万富翁,当时的一百万美元相当于现在的930万美元……

1965年-2020年,巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司年均复合收益为20%、总收益高达28105倍,大幅跑赢标普500同期年均复合收益10.2%、总收益234倍的表现。56年里有35年,该公司跑赢了标普500。正是这一系列的传奇使投资者参加巴菲特的年度股东大会成为朝拜之旅,尤其是长达三四个小时的投资人问答环节。

巴菲特的密友芒格一句话曾引起争议: 中国投资者把股票当赌博太愚蠢。在今天的大会上,巴菲特也强调不要把投资当赌博。言外之意,投资者的投资观念和方式出了问题。这并不是价值投资所倡导的,熟悉巴菲特的投资者知道,价值投资理念蕴含遵守规则、重视常识、刻苦钻研等基本经验。

案例也多不胜数,不因为想赚钱去忽悠其他投资者,不买自己看不懂的公司,比如巴菲特对于科技股的谨慎。巴菲特为了买入股票,要和它的竞争对手聊,和它的供应商聊,和它的客户们聊。刚入行的时候,巴菲特曾把10000页的《穆迪手册》看了两遍,内容涉及工业、运输、银行以及金融,每个行业都看。

道理都懂,但实践起来难。许多投资者看到别人富裕起来,按捺不住,选择的是投机,而不是心平静气做价值投资。对于股票投资的关注点,也脱离了企业本身,而纠结于赌博式的概率和数学计算。巴菲特曾说,不需要高智商,不需要高等数学,更不需要高学历。

令投资者担忧的,不是自己情商和学历过高,而是一些人对规则的破坏。关于股市有一个著名的“赌场比喻”: 四个人打麻将,一个人坐在凳子上非常舒服,另外三个人却得蹲在地上陪他打。更糟糕的是打到一半的时候,坐在凳子上那个兄弟会站起来说,让我看看你的牌,再接着往下打。

安全边际的作用:主要是减少风险的同时增加投资回报。安全边际是对股票市场波动巨大的不确定性和不可预测性的一种预防和保险。有了较大的安全边际,即使市场价格在较长的时期内低于价值,我们仍可通过公司净利润和股东权益的增长,来保证我们投资资本的安全性以及取得满意的报酬率。如果公司股票市场价格进一步下跌,我们反而能够以更大的安全边际买入公司更多的股票。

巴菲特的“安全边际”选股方法来源于其老师格雷厄姆。格雷厄姆曾这样说:“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭:安全边际。”作为价值投资的核心概念,如果说安全边际在整个价值投资领域中处于至高无上的地位,并不为过。它的定义非常简单而朴素:实质价值或内在价值与价格的顺差,换一种更通俗的说法,安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。根据定义,只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正,当价值与价格相当的时候安全边际为零,而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不保证能避免损失,但能保证获利的机会比损失的机会更多。

巴非特指出:“我们的股票投资策略持续有效的前提是,我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说,买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格,将抵消这家绩优企业未来10年所创造的价值。”这就是说,忽视安全边际,即使买入优秀企业的股票,也会因买价过高而难以盈利。这一点,对于当今的中国股市,尤具警醒作用。

安全边际并不是孤立的,它是以“内在价值”为基础的,在“内在价值”的计算中,预期收益率是最有弹性的参数,预期收益率的上升和安全边际的扩大都趋向了一个结果,那就是相对低的买入价格。而就操作的层面而言,阶段性的仓位比例控制也可以视为运用安全边际的辅佐手段。

巴菲特之所以非常强调安全边际原则,之所以要求一定的安全边际,其根本原因就在于,影响股票市场价格和公司经营的因素非常庞杂。而相对来说,人的预测能力是非常有限的,很容易出现预测失误。有了较大的安全边际,即使我们对公司价值的评估有一定误差,市场价格在较长时间内仍低于价值,公司发展受到暂时的挫折,都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。这就是安全边际原则的精髓所在。

3、选择自己熟悉的股票

巴菲特从来都是选择熟悉的股票,对于不熟悉的股票从来不选。对于那些财务状况、经营状况、管理人员的基本情况等都不了解、不熟悉的公司即便是被人说得天花乱坠,巴菲特也从不感兴趣,更不会去投资它,买它的股票。巴菲特常说:“投资必须坚持理性的原则,如果你不了解它,就不要行动。”他认为,一个人的精力总是有限的,股市上的股票数以千计,不同的企业从事着不同的业务,这些业务不可能是我们都熟悉和了解的。不如将我们有限的精力集中在我们熟悉的企业上,尽可能多地了解这些企业的情况,这有利于我们的投资决策。

巴菲特喜欢购买具有潜质的优秀公司,一旦他以合理的价格买到了他认为具有持久竞争优势、能够为他带来丰厚回报的公司,就不会轻易出手、随随便便卖掉它们。而巴菲特所购买的公司都是他十分熟悉的公司,不了解、不熟悉、不能一目了然的公司,巴菲特从不轻易去购买。

巴菲特最为看重的公司或企业都是与大众日常生活紧密联系在一起的,这些公司的产品极为平易近人,毫无神秘和复杂可言。这就印证了巴菲特崇尚简单、拒斥复杂的投资理念。

4、选股重视企业而不重视股价

重视企业内在本质而看轻股价是巴菲特选股的重要习惯之一。当巴菲特从事投资的时候,他观察一家公司的全貌,而大多数的投资人只是观察其股价而已。他们花费了太多的时间和精力来观察、预测和盼望价格改变,却很少花时间去了解他们手中持股公司的经营状况。

这种基本态度的不同,造成一般投资人与巴菲特根本上的差异。巴菲特拥有股权,并管理过各式各样的公司,这种凡事都要插手的经验,将巴菲特和其他专业投资人区别开来。巴菲特认为,投资人和企业家应该以同样的方法来观察一家公司,因为他们实际上想要的东西是相同的。企业家希望买下整个公司,而投资人希望购买公司部分的股票。如果你问一个企业家,当他购买一家公司的时候,他所想要的是什么,答案经常是:“这家企业能产生多少现金?”理论上,企业家与投资人为了要获利,应该要注意到相同的变数。

巴菲特相信用短期价格来判断一家公司的成功与否是愚蠢的。取而代之的是,他要公司向他报告因经济实力增长所获得的价值。一年一次,他固定检查几个变数:(1)初始的股权收益率;(2)营运毛利、负债水准与资本支出需求的变化;(3)该公司的现金产生能力。

(文中观点仅供参考,股市有风险,投资需谨慎!)

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