期货roc指标最佳参数:【广发金工】首次标的分红合约调整,波动率反弹迹象明显(2016-12-04)

股票学习网 发布:2021-09-14 12:10:24 阅读:4次

标的分红合约调整

2016年11月11日,华夏基金管理有限公司发布《上证50交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告》,50ETF将进行分红,除息日为11月29日随之而来,上证50ETF期权合约将于11月29日对50ETF所有未到期合约进行合约调整,并重新挂牌新的期权合约

合约调整涉及事项

新合约单位=[原合约单位×11月28日50ETF收盘价]/[11月28日50E,TF收盘价-现金红利(即每份0.053元)]。

新行权价格=原行权价格×原合约单位/新合约单位。调整后的合约单位,按四舍五入原则取整数;调整后的行权价格,按四舍五入原则保留3位小数。

合约交易代码的第12位由“M”调整为“A”,表示期权合约发生首次调整,第13至17位的行权价格不变,仍为原行权价格。

合约简称中的行权价格调整为新行权价格,并把最后的标志位调整为“A”(原本无标志位)。

投资者于合约调整日之前持有的期权合约仓位、合约调整日及之后建立的该期权合约仓位,其相关交易与结算均依据调整后的合约内容进行。调整后期权合约存续期内,不再加挂新合约。

合约调整时,除对原合约进行调整外,还将按照标的证券除权除息后价格进行调整加挂,将按照标的证券除权除息后价格新挂合约,所需新挂的合约包括认购、认沽,四个到期月份(2016年12月、2017年1月、3月和6月),五个行权价(1个平值、2个实值、2个虚值),组合共40个合约。新挂合约的合约单位均为10000,合约交易代码的第12位为“M”,合约简称的最后无标志位。

市场风险

对于备兑开仓投资者,如果备兑开仓了相关的认购期权,除权除息日日终,中国结算按上交所调整后的合约单位锁定标的证券,若投资者证券账户内所持ETF份额足额时,中国结算将维持备兑开仓状态。但此时相关合约单位数量会发生改变,如果投资者没有留意其中的差别,很可能会发生备兑证券不足的情况。如果备兑证券不足,中国结算将通知结算参与人次一交易日规定时间内自行进行平仓,否则进行强行平仓。

期权市场近期概述

行情回顾概述

价格方面:“50ETF购12月2.495A”,单周上涨138.09%。

成交量方面周总成交量为3930229张,日均成交79万张合约,周二单日成交量最高,达到959602张。

波动率方面:本周认购、认沽期权vega加权隐含波动率迅速回升。认购波动率收于14.83%,认沽波动率周五收于21.24%,大幅回升。

市场近期前瞻

目前LLT择时模型显示看多信号,期权C/P择时模型为看多信号,结合大盘量价关系,目前波动率交易的模型为看空信号,从波动率走势来看,波动率大概率存在反弹的空间,因此我们用时间换取波动反弹的空间,构造远月跨式组合,买进 1 张“50ETF 购 2017年3 月 2.25”和1 张“50ETF 沽 2017年3 月 2.25”,并进行delta对冲,获取波动率反弹带来的收益。

本周策略表现

期权波动率C/P择时策略上周策略发出看空信号,上周策略收益为-1.51%,本周发出看多信号。自期权上市以来,累计获得36.81%的超额收益,同时最大回撤率为24.74%。

波动率交易策略模型上周策略信号为看多信号,上周策略收益为3.55%,本周策略信号为看空信号。自期权上市以来,累计获得19.25%的超额收益率,最大回撤率为12.54%。

期权市场行情回顾

价格方面:“50ETF购12月2.495A”,单周上涨138.09%。

成交量方面:周总成交量为3930229张,日均成交79万张合约,周二单日成交量最高,达到959602张。

波动率方面:本周认购、认沽期权vega加权隐含波动率迅速回升。认购波动率收于14.83%,认沽波动率周五收于21.24%,大幅回升。

价格走势

本周50ETF继续震荡上行,截止周五收盘涨幅为0.74%,本周涨幅最大的合约是“50ETF购12月2.495A”,单周上涨138.09%。

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杠杆比率

从上周整体来看,实际杠杆最高的合约为“50ETF购12月2.495A”,杠杆倍数达186。部分合约出现实际涨跌方向与理论涨跌方向不一致的情况,需要提醒投资者的是,在期权交易中,影响期权价格的因素除了标的价格之外,还有剩余期限和波动率等其它因素,因此在交易中需要注意综合考虑Delta, Theta, Vega等希腊值的影响。

其中,期权的理论杠杆和实际杠杆计算规则如下:

合约理论杠杆=Delta系数×标的前收盘价/合约前收盘价

合约实际杠杆=合约收益率/标的收益率

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量能分析

上证50ETF期权本周总成交量为2866198张。较上周的总成交量1994081张相比增加43.74%,其中认购期权1602401张,认沽期权1263797张。本周期权市场日均成交57万张合约,周一单日成交量最高,达到921779张。

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本周期权成交认购认沽比在1.30附近震荡,持仓量认购认沽比保持平稳、成交持仓比保持稳定。

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整体而言,50ETF期权成交量主要集中在1月合约,远月合约的成交量并不活跃。平价附近的合约成交最为活跃,其“50ETF购1月2.30”“50ETF购1月2.35”“50ETF沽1月2.30”“50ETF沽1月2.35”“50ETF购2月2.35”成交量位居前列。

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波动率分析

本周认购期权vega加权隐含波动率出现回升、认沽期权vega加权隐含波动率出现回落。其中,认购期权vega加权隐含波动率周五收于12.17%,与上周五的12.12%相比出现回升。认沽期权vega加权隐含波动率周五收于16.61%,与上周五的18.79%相比有所回调。本周波动率差与上周相比有所缩小,从长期来看,波动率C/P比回复至历史均值水平。

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根据Black-Scholes公式分别计算各ETF期权各期权的隐含波动率,并画出波动率微笑和波动率期限结构图。

本周当月认沽合约呈现倾斜形态,当月认购合约呈现倾斜形态。认沽、认购波动率差与上周相比有所缩小。截至周五收盘,ETF期权隐含波动率的特点如下:

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主力合约分析

盘口价差分布来看,本周主力合约价差最高均在0.001以下,各合约盘口价差中位数均在0.0005以下,主力合约流动性良好

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从日内隐含波动率走势来看,认购、认沽大部分主力合约隐含波动率在周内平稳震荡。截止周五收盘,认购、认沽波动率差与上周相比有所缩小

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期权策略展示

期权套利策略

假设市场是完全的,无套利的,则同一行权价的认购、认沽期权之间存在一个平价公式,不同行权价的期权合约之间还存在一个箱型公式。但是现实中市场是不完全的,因此上面的公式有时是不成立的,当公式两端的差距覆盖交易成本并且还能产生一定的收益时,套利机会就随之产生。

我们在1s频率上监测了50ETF期权交易中尚存的套利机会,分别采用现货和期货两种方法进行了测算。

下图展示了每一时刻收益最高的套利机会。对于实盘做套利的投资者,请结合市场情况以及流动性、冲击成本等因素综合考虑。

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基于波动率C/P比的择时策略

通过期权合约的价格,我们可以利用BS公式反推出期权合约的隐含波动率,同时可以通过希腊字母vega加权的方式计算出当前市场认购期权和认沽期权的加权隐含波动率,记为C和P。C与P的比例C/P的变动一定程度上可以反映当前市场对标的变化的预期。C/P比变大,标的上涨的可能性会增加;C/P比变小,标的下跌的可能性会增加。

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