风险投资政策:促进风投支持实体经济须立法和政策“双轮驱动”

股票学习网 发布:2021-09-14 12:32:06 阅读:11次

建议加快制定《风险投资法》和《私募条例》;建立和完善以政府贷款和贷款担保为核心的金融扶持政策;监管部门须维护证券市场监管尺度的稳定性、延续性和可预期性;研究出台具有中国特色的“天使税制”;有序放宽风险投资资金的准入要求。

智库观点

胡敏翔 包雅钧

有效提升金融服务实体经济能力是当前经济生活中的重要课题,目前亟须大力发展风险投资服务支持实体经济。

我国风险投资起源于上世纪八十年代,经过三十多年的发展,目前我国私募基金管理人数量已达到近1.2万家,基金数量2.5万多只,管理规模已达6.37万亿元,成为多层次资本市场的重要组成部分。从投资规模看,根据毕马威公司的数据,2017年中国内地风险投资(股权投资)金额创下超过400亿美金的新高,同比增长15%;在2017年四季度全球10大风险投资交易中,中国占据5个,其中3起交易超过10亿美元。从投资阶段看,根据中国证券投资基金业协会统计,近80%的私募股权投资基金投资于企业起步期和扩张期,70%的创业投资基金投资于企业种子期、起步期,有力助推了实体企业的早期发展。从投资领域看,集中在信息技术、新能源、新材料、人工智能、生物医药等新兴行业,风险投资通过促进创新成果产业化、市场化和规模化,有力推动了中小微科技企业的创新创业和战略性新兴产业的发展。

制约风险投资服务实体经济发展的主要因素

党的十九大报告指出,要提高直接融资比例。风险投资是一种重要的直接融资方式,通过释放一定股权获得发展资金,且不会增加企业的负债,显而易见是国家宏观层面大力倡导的融资方式。但在实际管理中,还存在几方面制约因素。

(一)资管新规收窄了风险投资基金的资金募集渠道

资金募集是风险投资的基础。2017年以来,为解决金融市场存在的部分业务发展不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题,国家层面大力加强了金融监管力度,有效防控了系统性金融风险,起到了积极的效果。但是在具体措施上,缺乏分类管理,存在“一刀切”“一人感冒、全家吃药”和监管举措层层加码的现象。具体到风险投资行业,一般来说,风险投资资金完全流向高科技实体经济,出资主体主要包括政府引导资、银行等金融机构资金和社会募集资金。目前,资管新规出台后,除政府引导资金的政策没有发生变化外,根据新的资产管理规定,一方面,银行等金融机构已经事实上无法成为股权(风险)投资基金的出资人,股权融资属于非标融资业务,银行资金对实体经济的支持只能通过传统的信贷业务,很难辐射到小微科技型企业。另一方面,社会募集资金的合格投资人门槛大大提高。合格投资者的标准提升为:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元。相较之下,新规无论是个人资产还是投资规模的认定标准都较以前提高不少,目前的风险投资基金在实际操作中,其合格投资者门槛多为100万—300万元,而新规则直接将其提至500万元,无疑会直接减少合格投资者数量,影响风险投资机构向社会募资。

(二)国家对风险投资的税收政策仍有较大提升空间

按照新规,获得风险投资的人才或核心团队,以及风险投资管理运营人才,经过上海市市场检验并取得显著业绩的,予以直接落户引进。

为什么是风险投资相关的人才享受这种待遇?

众所周知,上海是中国大陆金融中心,也是中国第一大城市,承担着发展科学,突破创新的重要责任,上海正致力于建设成为国际经济中心,金融中心,航运中心以及科技创新中心。在这个过程中,除了人才,还有资金是最重要的资源。上海在金融方面的建设上一直不遗余力,长期吸收国内及全球的金融人才, 而风险投资则是高科技创新的催化剂。

早在2013年,人民网曾发表文章阐述了风险投资在中国的发展历史,肯定了风险投资在高科技创业方面的巨大作用。文章提到美国硅谷银行,发展初期没有任何实质抵押物,不能贷款,依靠风险投资才得以发展壮大。在中国,很多优秀的企业也是受到风险投资的眷顾才得以发展到独具规模。比如说腾讯的马化腾、百度的李彦宏、盛大的陈天桥和的张朝阳都曾获得美国创业投资公司的资金支持。阿里巴巴的马云曾在1995年得到软银孙正义的创业投资。

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4.加强事中和事后监管。通过确定和调整资产认可标准、强化非现场监测等手段,加强风险监管,防范投资风险。

5.明确影响投资的相关事项。如根据行业要求,明确优先股资产的估值问题,在市场交易不活跃且其公允价值无法可靠计量的情况下,可以按照投资成本估值。

12

《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》

该《通知》修正了《保险资金投资股权暂行办法》中保险资金不得投资创业投资基金的规定,使得保险机构可以借助创业投资基金平台,为小微企业提供增量融资资金。该文件坚持分散投资原则。

主要包括如下内容:

1.合理界定创业投资基金和创业企业的范围,明确创业投资基金主要投资创业企业普通股、优先股、可转换债券等权益,重点支持科技型企业、小微企业、战略性新兴产业。

2.强化分散投资原则,要求保险公司投资创业投资基金余额不超过上季末总资产的2%,投资单只基金余额不超过基金发行规模的20%,同时规定单只基金投资单一创业企业的余额不超过基金发行规模的10%。

3.明确投资方式,除创业投资基金外,支持保险资金通过其他股权基金适度投资创业企业,以及通过投资创业投资基金母基金的方式间接开展投资。

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《资产支持计划业务管理暂行办法》

有利于推动资产支持计划业务由试点转为常规化发展,并且规范业务操作。

主要内容如下:

1.按照资产证券化原理,以基础资产本身现金流作为偿付支持,构建了资产支持计划业务运作框架。

2.立足于服务保险资金配置需要,建立相互制衡的运作机制,强调稳健、安全和资产负债匹配原则。

3.坚持“放开前端、管住后端”的监管思路,在业务资质管理、发行机制等方面体现市场化原则,拓宽基础资产范围,建立基础资产负面清单管理机制,提高业务运作效率。

4.重视风险管控,按照“卖者尽责、买者自负”原则,强化信息披露和风险提示,强调市场主体的风险管理责任。

14

《关于设立保险私募基金有关事项的通知》

该《通知》立足支持国家战略和实体经济发展,结合保险资金期限长、规模大、负债稳定等特点,对设立保险私募基金进行了具体规范。

主要内容如下:

1.明确基金类别和投向。支持保险资金设立成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创投基金及相关母基金,重点投向国家支持的重大基础设施、战略性新兴产业、养老健康医疗服务、互联网金融等产业和领域。

2.建立规范化的基金治理结构。借鉴市场惯例,基金发起人应当由资产管理机构的下属机构担任,基金管理人可以由发起人、资产管理机构或资产管理机构的其他下属机构担任。

3.明确市场化的运作机制。要求基金管理人具备相应的投资能力,建立股权激励、收益分成、跟进投资等关键机制,充分发挥市场作用;规定资产管理机构及其关联方持股基金管理人比例,以及基金发起人及其关联方认缴基金比例不低于30%,落实管理责任。

4.对保险资金设立私募基金实行注册制度,提高市场效率。

15

《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》

该《办法》进一步加强对保险资金间接投资基础设施项目的管理,防范和控制管理运营风险,确保保险资金安全,维护保险人、被保险人和各方当事人的合法权益;该《办法》是对2006年发布的《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》的修订。

内容包括:

1.体现了市场化改革成果。按照国务院简政放权的要求,保监会会已逐步取消了保险资金投资基础设施项目相关当事人的业务资质审批、投资计划产品发行备案、保险机构投资事项审批等许可事项,因此对原有办法有关条款进行了调整。

2.拓宽投资空间。原有办法规定的可投资基础设施领域较窄,仅限于交通、通讯、能源、市政和环保五个行业,行业集中度较高,无法满足市场需要。《办法》对此进行了相应调整,进一步拓宽了投资空间。

3.强化风险管控机制。随着业务规模的扩大,基础设施项目投资后续的风险管理压力不断增大,该《办法》进一步强化风险管控,增加监管手段,确保不发生系统性风险。

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