股市sar是什么意思:选对主题，就算股市回调也能跑赢
编者按
因为微信更改了推送规则，推文不再按照时间线显示，如果不点『在看』或者没有『星标』，可能就看不到我们的推送了！如果不想错过“福田扫地僧”的精彩内容，请记得点击上方蓝字“福田扫地僧”，右上角 “...”点选 “设为星标”。 再次感谢您的持续关注！
作者：莎拉·麦克斯
来源：巴伦周刊（barronschina）
目前股市估值要比科技泡沫时期高得多。
拥有“球场视野”是优秀篮球运动员的一个特质，这样的球员在传球、盖帽和投篮的同时也充分知晓球场上正在发生的一切。
作为一名优秀的前美国大学联赛篮球运动员，道格·拉姆齐(Doug Ramsey)深谙此道，而且把“球场视野”这种全局视野运用到了投资领域。拉姆齐现任总部设在明尼阿波利斯的投资研究公司Leuthold Group的首席投资官，负责宏观经济研究，该公司发布的Green Book报告在投资界有很高的知名度。
此外，拉姆齐还担任两只基金的联席经理：规模6.14亿美元的Leuthold Core Investment (LCORX)和规模2900万美元的Leuthold Global (GLBLX)。前者是一只拥有25年历史的战术性资产配置基金，这只基金的目标是和大盘保持一致，风险较低。
截至2021年7月底，该基金自推出以来平均每年的回报率为8.5%，虽然低于标普500指数的10.1%，但波动性显然要小得多。
55岁的拉姆齐和其他联席经理有很大的自由度来调整基金的股票配置，最近Leuthold Core Investment对股票的净敞口为53%，该基金专注于从特定主题中受益的行业。
《巴伦周刊》近日对拉姆齐进行了专访，讨论了当下市场和投资者应该注意的一些问题。以下是经过编辑的访谈内容。
《巴伦周刊》：我们曾看到您办公室有一盏会随着Leuthold Group编制的主要趋势指数(Major Trend Index，120个市场指标的晴雨表)走势变化而变色的老式信号灯，现在信号灯是什么颜色？
道格·拉姆齐：我是个喜欢按习惯做事的人，所以最近一直在办公室工作。现在那盏信号灯是黄色。
《巴伦周刊》：整体而言您看跌股市吗？
道格·拉姆齐：不是这样，但我认为过去三、四年来，股市估值已经达到了一个我可能不会在自己剩余职业生涯中再见到的高度。我曾以为20世纪90年代末的股市狂热是我一生中经历过的一次性事件，而现在才过了21年，我认为整体而言，目前股市估值要比科技泡沫时期高得多。
然后是通胀问题。市场普遍认为如果通胀上升的现象只持续到今年年底，那么股市就会没事。我认为股市规模相对于GDP已经变得非常大，从某种程度上来说，股市实际上已经成为通胀的一个驱动因素。因此，经济扩张的持续时间在一定程度上既取决于股市也取决于通胀。
《巴伦周刊》：您能展开解释一下吗？
道格·拉姆齐：人们从股市获得的巨大收益推动了房地产市场的繁荣，尤其是高端房地产市场。甚至连价格中等的房产也受到了这种推动。
如今股市估值如此高，几乎可以说已经成为一股在未来会抑制通胀的力量。如果股市下跌20%，估值仍会很高，比过去25年的估值都要高。但如果股市下跌20%，大量过剩流动性会被抹去，这些流动性一直在流向房产、艺术品、新车、二手车等等，因此当股市下跌时，通胀上升的情况就会自行修正。
《巴伦周刊》：您是如何把这些观点运用在Leuthold Core Investment这只基金上的？
道格·拉姆齐：我们在股市接近周期性熊市的低点时对股票的敞口往往是最大的，2009年和2012年出现这种情况时，Leuthold Core Investment甚至一度被认为过于激进，不像是一只战术性资产配置基金，在经历了一段时期后，现在Leuthold Core Investment被认为是相当保守的。
Leuthold Core Investment目前的股票净敞口是53%，我们做多64%特定板块的股票，但也根据1990年以来一直使用的多元量化做空策略做空11%的股票，在做空时，这只基金寻找的是基本面脆弱、和同类公司相比实力下降的公司。
《巴伦周刊》：除了股票，Leuthold Core Investment还投了什么？
道格·拉姆齐：Chun Wang是这只基金固定收益投资的主要负责人，固定收益占基金资产的17%。由于远期回报率非常低，我们把固收所占比重几乎降到了最低水平。我们还持有一些黄金，此外现金占4%。
《巴伦周刊》：您认为全球其他市场的估值水平如何？
道格·拉姆齐：美国以外市场的估值要合理得多，我们已经注意到这种情况有一段时间了。我们投资全球市场的基金Leuthold Global最近的股票净敞口为55%，其中64%是做多，9%是做空。
《巴伦周刊》：您担心高估值的问题，但股票敞口非常大，您是如何平衡这二者的？
道格·拉姆齐：我们使用相对强弱(relative strength)这种分析方法来发掘受热捧的投资主题里的一部分股票，一旦发现这样的股票，我们在选择有吸引力的股票时更多以价值为导向。如果股市大幅回调，只要我们选对了投资主题，就仍有机会跑赢。
由于中小盘股更便宜，过去一年我们更关注这类股票。六、七个月前，我们创造了Sarmara这个缩写词，即中小盘股相对更有吸引力(smalls and mids are relatively attractive)。相对于标普500指数，中小盘股的估值处于底部。
